頭條楓林網編者按：隨著2017結束，對全球風險投資市場的分析和預測不可或缺。本文作者Jason D. Rowley在「Q4 2017 Global Report: VC Sets Annual Records On Back Of Strong Late-Stage Results」一文中對2017年風投表現進行了多角度分析。
2017年已近尾聲，現在讓我們來回顧第四季度以及全年的情況。希望這些評估有助於回答所有投資者們關心的問題：2017年如何，這對下一年的發展有什麼借鑒？
這份基於Crunchbase的數據的Crunchbase News報告和預測深入研究了全球風險投資生態情況。在這篇報告中，我們會評估投資和流動資產，也就是我們所說的投資收益與投資支出。
在投資收益中，報告包括Crunchbase對2017年全年及第四季度的風險投資者行為的合理預估。如果條件允許，我們會再與之前的季度和年份進行比較。
在投資支出部分，我們將基於Crunchbase收錄的數據回顧收購統計情況，並重點關注那些大型資金流動事件，比如首次公開募股（IPOs）。
為了使報告更易於理解，每一個部分將有一個2017年第四季度和整年度的關鍵發現摘要。
投資收益
第四季度重點：與2017年第三季度數據相比，風險投資的美元交易額度和交易數量都在下降，而天使投資和種子期的交易主要導致了這一跌幅。
年度重點：儘管第四季度與前一季度相比有所下降，但是2017年的風險投資總額和美元交易量都超過了前幾年。針對早期階段進行的投資在交易量增長中作用突出，而後期階段和技術投資階段的增長則在很大程度上歸功於今年美元的升值。
要想獲得進展通常需要前進兩步，而後退僅需要一步。雖然這可能會讓那些經歷挫折的人們感到沮喪，但是重要的是要記住，在互聯網上，風險投資的一步比通常的一步跨的更遠。
這一原則同樣適應於冒險活動。在近一年的時間中，幾乎所有融資階段都經歷了持續增長期，而2017年的最後一季度為這一趨勢畫上了句號。不論是美國和其他地方的股票市場屢創新高，但是社交媒體的言論甚囂塵上，以及新技術發生的進步，地緣政治平靜程度讓人驚訝。也許每個人都在忙著關注比特幣和其它加密貨幣用過時法定貨幣進行交易的價格。
無論是什麼原因，這份報告的分析仍然非常明確：按照相關指標分析，全球風險投資市場實現三到四個季度的持續快速增長。儘管2017年第四季度的表現有所回落，但也為今年風險投資市場的整體表現劃上句號。
在這一部分，我們將以總覽角度對全球風險資本市場進行觀察分析。簡單地說，報告將對全年及第四季度的風險資本交易的總體數量和金額進行更加全面的研究。在全面觀察之後，我們將逐一研究每個階段的資金統計數據。
交易速度
根據上幾個季度的表現，我們可以以後見之明的視角回答一整年及第四季度的資金運作情況。
下圖中，我們預估了2017年第四季度和一整年的風險投資數額。
第三季度是自互聯網泡沫破滅以來投資表現最活躍的季度，而從2017年第四季度的表現來看，世界範圍內的投資相對降緩。
Crunchbase預估第四季度的投資數量大約下降了13%。成交量在各個階段都有所放緩，但是主要集中在風險投資初期階段，天使輪、種子輪以及相關交易上。從全球範圍來看，初期階段交易佔總體交易數量的大部分。
儘管2017年以第四季度的增長放緩結束。但是總體而言，第四季度的交易規模（預計共5339輪）仍高於過去三年平均水平，比2016年第四季度增長2%。
下圖顯示了Crunchbase整理的2014年以來的交易數量數據。可以看到，在過去幾年中，風險投資的交易量一直相對穩定。
如圖所示，風險投資交易量的漲跌呈間歇性狀態。然而，全球市場仍保持總體增長。Crunchbase預計，這歸功於早期階段的交易數量的增加，2017年的風險投資交易量將達到22700筆，比2016年總量增長3.6%。
風投總額預估
儘管在全球風險投資中，美元交易數額的變化並不能完全反映交易數量的變化，但是兩者卻有相關關係。
在下圖中，報告預估出2017年四個季度的風險投資額度。
與交易數量相同，Crunchbase預估的全球風險投資總額也在第四季度有所回落。全球投資總額預估為537億美元，第四季度相對第三季度下降19.5%，下降主要原因為針對前期和後期交易額度的下降。
而與2016年同期相比，2017年第四季度的風險投資數額仍然增長了33.4%。如果把2017年作為一個整體來看，這一年度增長模式則很相似。
下圖中，報告將從2014年開始，按季度對全球風投額度進行分析。
與預估的交易數量不同，預測全球風險投資額度趨勢並不難。可以看到，隨著時間的推移，總體趨勢明顯向上發展。根據Crunchbase預測，2017年投資額度達到2136億美元，比2016年上漲23.6%。從投資的各個階段來看，2017年成交額度都比往年高。其中針對後期的成交額度增長最多，為25.7%，代表新增210億美元資本。
最活躍的投資領導者
為了對2017年全年及第四季度的風險資本市場的額度和數量有一個更詳細的了解，我們將目光投向市場上最活躍的參與者。領導力量在風險投資領域的眾多方面都起著重要作用，但在這裡，我們特別關注這些領導者的投資輪數。
基於Crunchbase數據，2017年共達成15700筆風險投資協議，我們由此確定了4360個投資集團，它們至少發起了一輪融資。而在下圖中，這些集團根據投資輪數進行排序。
考慮到上榜的領導者發起的投資數量如此之多，那些看過Crunchbase News針對全球風險投資在第一、二、三季度表現的讀者會感到十分熟悉。換句話說，這些群體通常由下面這部分組成：
紅杉資本和恩頤投資公司等老牌投資機構榜上有名。
Y Combinator和500 Startups這樣的加速孵化器也赫然在列。
谷歌風投、騰訊控股和軟銀等大型企業支持的投資類型今年的投資熱情也在持續。Crunchbase的相關報道也在持續增加。
值得注意，數據中仍有一些需要注意的投資者沒有列出。然而，通常情況下，他們的交易數量僅為一輪。而在現實中，在風險投資中發揮重要作用的投資者們比上圖所列出的要多。而且隨著投資的變化，數據會發生變化，列表也會發生變化。
當然，每一年每一季度的排名都會有一定變化。但是，這一排名上直接顯示了市場上那些最活躍的投資者。
早些時候，我們就想對全球風險投資生態進行更細緻的描述。現在我們做到了。
首先，我們將分析種子輪和天使輪的表現。
天使輪及種子輪交易
除少數例外，處於種子輪和天使輪階段的公司不會籌得大量融資。即使如此，這兩個階段仍然是風險投資的重要階段。因為現今的種子輪和天使輪會受到大量投資業的關注，看看今天創業公司的數量就會知道幾年後針對早期和後期階段投資的交易情況。
在下圖，Crunchbase整理了種子輪和天使輪時期的交易數量和交易額度，其中還包括股權眾籌和其他幾輪融資。（提示，要了解關於這些分類的更詳細的信息，請參見本報告末尾的方法論部分。）
這是一種規模很小卻十分重要的投資類別。雖然種子輪和天使輪的交易額度在2017年第四季度的交易總額度中只佔據4.4%，但是交易數量卻佔有58.5%。
將第四季度整體情況與上一季度對比，天使輪和種子輪的交易也是風險投資生態系統中的唯一亮點。種子輪和天使輪的交易額度增長11.3%。而在其他交易階段，美元交易量則按季度遞減。與2016年第四季度相比，2017年第四季度的交易額度的增長約17.5%。
然而，這一突出點也因交易數量的下降也有所失色。與2017年第三季度達到的高點相比，種子輪和天使輪的交易數量下降15.8%。2017年第四季度為3126筆，2016年為3193筆，同期相比，交易數量下降了2.1%。
不過整體而言，2017年的交易數量和交易額度呈現略微樂觀的局面。2017年預計共有85億美元資金投向超過13700筆種子輪與天使輪交易，這兩個關鍵指標都在上升。與2016年相比，種子輪和天使輪的交易數量僅增長1.6%，而交易額度則增長8.1%。
不過，交易額度與交易數量僅是表現的一個方面。在下圖中，我們整理了種子輪和天使輪交易額度的平均值和中位值。而在繼續下文的分析之前，需要注意的是下面的數據是Crunchbase已知的交易數額。包括下圖在內，報告中所有平均值和中位值數據都有跡可尋。這與顯示交易數量和交易額度的圖表不同，它們都為預估數據。
2017年第四季度的種子輪與天使輪規模打破了停滯趨勢。無論是從季度還是從整年角度看，平均值和中位值的數據都發生顯著增長。相對於2017年第三季度，平均數額增長58.2%。更明顯的是中位數數值增加了一倍多。與2016年第四季度相比，平均數上漲了63.5%，中位數上漲了80.13%。
這種年復一年的緩慢增長模式，在風險投資的其他階段也會反覆出現。而在種子輪與天使輪交易中，這種變化更為明顯。舉例來說，2015年平均每輪融資數額為71萬美元，而當年的中位值為32萬美元。相對於2017年種子輪和天使輪的平均值為105萬美元，中位數為52.7萬美元，我們認為全球種子輪與天使輪的增長幅度在50%至65%之間。再次強調，這是基於收集的公開數據。而隨著Crunchbase收集的數據越來越詳細，這一數據也會發生變化。
在這個階段，哪些公司是最活躍的投資者？Crunchbase的數據顯示，2017年共有6554家機構和個人投資者參加了至少一次種子輪或天使輪投資。下表是根據他們參與的交易數量進行排名：
同樣，正如領先的投資排名一樣，這張圖表顯示了人們預期中的公司，有SOSV和Techstars這樣的加速器項目，以及像Right Side Capital Management這樣專門的種子基金。總之，上榜公司都是投資企業早期階段的公司數量較多的。
早期階段交易
經過種子輪和天使輪投資情況就進入早期階段，主要包括A輪和B輪。而在餘下的報告部分，我們將會見到一種非常熟悉的模式。儘管在今年早些時候市場取得顯著發展，但是第四季度的交易數額和美元交易量都有所下降。
下圖中，我們整理了針對早期階段的預估。
我們目前觀察到的趨勢將更具有市場代表性。在第四季度，早期投資的交易數量和交易額度分別佔了總投資的33.7%和34.2%，這足以影響整個市場的表現。
那麼這些變化影響如何呢？
以季度為基礎，交易數量和交易額度從第三季度高點分別回落6.15%和18.7%。然而與2016年第四季度相比，前期交易數量上升8.1%，交易額度上升43.7%。
將2017年作為一個整體，針對早期階段的風險投資也在增長。Crunchbase預計在2017年全球共完成7200筆早期交易投資，共計70.18億美元。與2016年相比，交易額度增加約23.2億美元，漲幅3.4%。在交易數量方面，Crunchbase預測2017年早期交易增加382筆，比2016年增長5.6%。
讓我們再來看看早期階段的交易規模：
早期階段的平均交易規模在經歷了持續增長之後，於2017年最後一個季度下降，降幅約為6.2%。而此時，中位值繼續向上，比第三季度上漲了13.3%。與去年同期相比，平均數和中位數都有顯著提高，分別增長了40%和31.7%。
上文提及的交易額度的上漲也發生在早期階段中。早期階段平均值為1201萬美元，2016年為1180萬美元，2015年為1025萬美元。同樣的趨勢在中位數值中也能發現。相比於2015年和2016年500萬美元的中位數，2017年為597萬美元。
我們也在全球選出早期投資階段活躍的公司和個人，並按照其投資數量依次排名。
後期階段交易
與早期階段的投資一樣，針對後期階段的交易活動在整個市場佔據相當大的份額。由於2017年第四季度市場發生了大幅上漲，這部分表現尤為如此。
想要了解包括第四季度在內的幾個季度的後期交易數量和交易金額，可以看下圖中Crunchbase所做的預估。
截止第四季度，全球美元交易量實現持續一年增長，並完成為期5個季度的新一輪擴張。至少對美元交易數額來說，第四季度的降幅相當溫和，僅下降2.6%。而交易數量與上一季度相比下降了16.25%。
與去年同期相比，2017年第四季度的交易總額增長了7.9%，而美元交易量則上漲了61.6%。
按照百分比計算，這樣的收益絕對引人注目。而當我們回頭想想那些以美元計算的交易時，人們會讓大吃一驚。為了更清楚的了解這個結果，我們將看看去年的整體表現。
Crunchbase預計，2017年針對後期的風險投資共計約1028.1億美元，比去年上漲11.2%，共上漲21.03億美元。就在三年前的2014年，預估共有609.1億美元投資於後期項目。2017年的總額比2014年高出大約419億美元，略高於剛果民主共和國的GDP。
為了分析的完整性，我們也將談談年度交易的變化。在2017年，全球各地的公司預計共完成1577筆後期交易，比2016年的1418筆高出11.2%。
在輪數增加較小的情況下，報告認為更多的資金流入會使投資額度慢慢上漲。下圖是Crunchbase在過去一年中收集到的相關數據。
與上一季度相比，後期風險投資的平均投資值增長16.8%，而中位數增長了13.3%。也許因為處於後期交易階段，投資額度的增長變得更為明顯。與2016年同期相比，後期交易的平均規模上漲48.4%，而中位交易規模增長31.7%。
早些時候我們說到，由於相對於後期的交易總額，這一階段的交易數量較少，因此我們通常把全球風險投資市場稱為是「最沉重的」。換句話說，我們可以將後期風險投資看做是一個有許多大魚的小池塘。讓我們來看看那些對後期交易感興趣的投資者。根據整理，共有2383家公司參與至少一輪後期風險投資，下圖按照投資數量進行排列。
技術增長投資
讓我們先來討論一下「技術增長」這個概念，它看起來讓人有點摸不著頭腦。其通常出現在後期交易之後的私人資本交易中，通常在上市之前與公司達成。
在我們針對第一季度和第二季度的分析報告中，讀者們會看到我們用許多圖表分析這類資金。而在準備第三季度的報告時，我們已經清楚發現這一階段資金數據的統計概念有誤。在本季度，由於軟銀集團對後期創業公司的股權的大量投入，我們意識到相關數據會產生較大差別以至於不得不放棄分析該類別，直到本次報告。
在Crunchbase數據團隊的協作下，新聞團隊將「技術增長」作為一個類別重新定義。
在之前版本，其簡單定義為「任何『風險投資』可以參與的私募股權投資」。
你會發現這裡存在一個問題。如果此時只有一個投資者，而他不是「風險投資者」，比如來自軟銀集團籌集的44億美元的私募股權投資項目，那該怎麼辦？
因此我們重新定義「技術增長」：「公司收到的任何『私募股權融資』，而該公司在之前進行過融資，例如種子輪或C輪」 。
在下圖中，報告對近五個季度的技術增長情況進行了分析。
如同後期階段交易一樣，技術增長在一年多的時間裡出現增長，但是這種增長在第四季度宣告結束。與上一季度相比，該階段的交易數量下降29.3%，美元交易額下降64.5%。
而與其他輪融資不同的是，技術發展階段不存在一個「最合適規模」。正如下圖所示，平均數與中位數呈分散分佈狀態。
由於投資數量分佈的不規則性，我們將跳過這部分去關注中位數。2017年第四季度的中位數值比上一季度增長90.7%。與去年同期相比，技術增長的中位數上漲了87.8%。
投資支出
第四季度重點：2017年第四季度的表現顯示，IPO窗口依然開放，但是隨著對由風投支持的公司收購從第四季度進一步下滑，併購數量將減少。
年度重點：對於科技公司的IPO來說，2017年是一個令人意外的豐收年。對那些認為交易將停止的公眾和私人投資者來說，這可以說是一個可喜的寬慰。可以說，2017年由風投支持的初創企業併購活動為近年來表現最弱。
我們花了不少篇幅敘述風險資本的「投入」方面，但是對輸出方面卻沒有多少關注。
兼并和收購是風險投資者獲利的兩種主要方式。在理想情況下，他們的收入會比投入多。
在下圖中，我們標出了近五個季度由風投支持的併購數據。
與技術增長的情況類似，併購數據分佈有些混亂。因為只要有一兩次大規模併購活動，整個季度的數據就會發生極大改變。因此，我們會把視線放在交易數量上面。
正如我們在之前的報告中所提及的，風投支持的公司併購活動呈普遍下降趨勢。
Crunchbase數據顯示，交易數量在2016年第二季度達到頂峰，共完成364筆交易，之後就進入下落階段。而2017年第四季度比上一季度風投支持的併購交易額下降約10.5%。與2016年第二季度達到的峰值來看，交易數量一共下降了20.6%，風投的現金流越來越少。
下圖中，我們列出了2017年最後一個季度中那些值得注意的併購事件。其中的大多數被收購的公司在某個時間點獲得過風險投資。
首次公開募股（IPO）是風投們可以套利的第二種方式。（當然還有其他選擇，暫且在此報告中按下不表）
在經歷了2016年一整年的漫長寒流后，科技股IPO市場終於在2017年解凍。第四季度延續了前幾個季度的勢頭，有一些著名的科技公司首次公開募股，下圖中列出部分名單。
目前還沒有根據能推測2018年科技IPO市場會是什麼樣，但可能會讓人印象深刻。在未來一兩年，許多大型私有公司都有相當大的上市機會，或是至少向美國證券交易委員會提交初步文件。根據媒體的相關評估，其中可能包括Lyft、Dropbox、Cloudflare、Xiaomi、Zscaler,、Qualtrics和其他公司。
考慮到今年Snap和Blue Apron等面向消費者型產品的不溫不火，我們可以認為，2018年的IPO市場將繼續青睞面向企業型產品。
總結
雖然報告的基調絕對樂觀和愉悅，但是2018年第一季度以及之後的日子並不會一帆風順。
無論是好是壞，美國在交易數量和美元交易額度方面都遙遙領先。而正如Crunchbase的數據顯示，早期階段似乎出現了空洞化現象。如果你認為這不是一件大事，那麼當全球範圍內連續幾個季度的表現下降時也請不要感到驚訝。
還有一些小跡象。美國新出台的稅收改革可能會在未來幾年裡影響到美國的金融穩定。作為美國以外最大的風險投資市場之一，也許會受到地緣政治衝突的威脅。加密貨幣和其他熱門區塊鏈應用可能會分散投資者對傳統技術初創公司的關注力。
有許多事情將要發生，值得期待。
這樣看來，去年年底的冷靜期算是一件好事。在針對第三季度的報告結論中，我們提到了希臘神話中的伊卡洛斯，他因飛得太高，雙翼上的蠟遭太陽融化跌落水中喪生。市場可能需要一段時間的調整穩定下來，然後再度起飛。
研究方法
本篇報告的數據來自於Crunchbase，其中有兩種類型：預估數據和公開數據。
Crunchbase在對全球和美國趨勢分析中使用預估數據。該數據基於後期報告的數據梳理。使用預測數據有助於避免低估或錯誤報告趨勢，這些趨勢會隨著時間的推移而調整。預估數據都有根據來源。
而某些指標，比如平均值和中位數報告是引用公開數據。與預估數據不同，Crunchbase只會根據當前的數據計算指標。就像預估數據一樣，公開數據也會力求準確。
另外，除非有額外說明，所有融資價值均以美元計算。Crunchbase根據當前匯率將收購、IPO和其他金融事件中的外幣兌換成美元。即使這些交易在事件宣布後過段時間才會被添加到Crunchbase中，交易也會根據當時的換算價格進行轉換。
金融專業術語
種子輪/天使輪是指被歸類為種子輪或天使輪的融資，低於500萬美元，包括加速基金和股權眾籌。
早期階段風險投資指A輪或B輪融資，低於1500萬美元且沒有明確輪數劃分的風險投資，或是超過500萬美元的股權眾籌。
後期風險鉤子包括C+融資，和超過1500萬美元的風險投資。
技術增長是指私人資本投資，被投資的公司之前曾進行風險資金融資。
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編譯組出品。編輯：郝鵬程